Business

Tiger Cubs. Ինչպես Julուլիան Ռոբերտսոնը կառուցեց հեջ ֆոնդերի դինաստիա


Երբ Archegos Capital- ի հարվածը փչեց արժանի փոս ավելի քան $ 10 մլրդ Բանկերի ճիրաններից առանձնանում էր հիմնադիր Բիլ Հվանգի կենսագրության մեկ տող. Վագրերի կառավարում:

Մարտին մասնավոր ներդրումային ընկերության փլուզումից առաջ Հվանգը տեղի ունեցավ անհասկանալի գործիչ Համաշխարհային ներդրողները ապշած էին, որ նա կարող էր դրանից դուրս գալ `ապահովելու համար $ 50 միլիարդ դոլար ծանր պարտություն կրող բանկերից` գանձելու այն, ինչը ապացուցված էր, որ չարաբաստիկ խաղադրույքներ են:

Բայց նրա տոհմածառը որպես Tiger ֆոնդի նախկին մենեջեր տեղադրեց Հվանգին –
– ով աշխատել է Նյու Յորքում գտնվող Tiger Management- ում 1996-ից 2001 թվականներին – հեջ-ֆոնդի ռոյալթիի մեջ: Դա նշանակում էր, որ նա իր արհեստը սովորել էր մի խմբում, որը հայտնի էր տպավորիչ եկամուտներով և կենտրոնացված բաժնետոմսերով խաղադրույքներով, որպես 1980-ականների հեջ ֆոնդի ռահվիրա Julուլիան Ռոբերտսոնի պաշտպաններ: Archegos- ի ֆիասկոն ընդգծում է, թե ինչպես Tiger- ը դրսից ներդրողներին փակելուց տասնամյակներ անց, Robertson- ի, այսպես կոչված, Tiger Cubs- ը դեռ պահում է աշխարհի ամենահեղինակավոր բանկերի և ներդրողների առջև դռներ բացելու ծածկոց:

«Եթե դուք գալիս եք վագրի տոհմից, դա օգնում է համոզել որևէ մեկին ձեզ հետ բիզնես անել», – ասաց Արխեգոսի փլուզումից գումար կորցրած բանկերից մեկի գլխավոր բրոքերը:

Hwang- ը բացառություն է, որը ապացուցում է այն ղեկավարների այն կանոնը, որը միլիարդավոր դոլարներ է վաստակել հաճախորդների համար: Ոմանք այժմ աշխարհի ամենաշատ գնահատված ներդրողներից են:

«Ներդրումների կառավարման պատմության մեջ ոչ մի խանութ ավելի ֆենոմենալ մարդկանց չի առաջացրել», – ասում է Optima Asset Management- ի գլխավոր գործադիր տնօրեն Դիքսոն Բորդմանը, ով աշխատել է Robertson- ի հետ Kidder, Peabody & Co բրոքերներում, նախքան Robertson- ը ստեղծել է Tiger- ը 1980 թվականին:

Վագրի ազդեցությունը ցրված է գլոբալ ֆինանսների վրա: Ներդրող LCH Investments- ի համաձայն, մոտ 200 հեջային ֆոնդերի ընկերություններ կարող են հետևել իրենց ծագմանը Tiger Management- ին: Դրանք ժամանակի ընթացքում կապվում են սկզբնական հեջ-ֆոնդի ՝ մոտավորապես 50 խմբերի հետ, որտեղ Ռոբերտսոնը սերմնաբուծական կապիտալ էր տրամադրում իրենց բիզնեսը սկսելու համար կամ, այսպես կոչված, «տատիկներին», որոնք բաժանվեցին շրջանավարտների ընկերություններից: Միայն Sorորջ Սորոսի հեջ-ֆոնդ Soros Fund Management- ը մոտ է արդյունաբերության մեջ այդքան հիմնական դերակատարների ինկուբացիային, ըստ LCH- ի:

Նույնիսկ հիմա, Ռոբերտսոնի և նրա մեղադրանքների կապը շարունակում է ամուր մնալ, և նրանք հաճախ նման պաշտոններ են զբաղեցնում: «Բիլ [Hwang] լավ ընկեր է, և ես լավ եմ ճանաչում Բիլին: Կարծում եմ, որ նա սխալ թույլ տվեց, և ես ակնկալում եմ, որ նա դուրս կգա դրանից, և նա կընթանա ճիշտ », – հազվագյուտ հարցազրույցում Financial Times- ին ասել է 88-ամյա Ռոբերտսոնը:

Հվանգի հայտնի վագրային տոհմը օգնե՞լ է բանկերին համոզել իրեն այդքան շատ վարկեր տրամադրել: «Չգիտեմ», – ասաց Ռոբերտսոնը: «Ես պարզապես չեմ կարող այդ հարցին պատասխանել»: Հվանգը հրաժարվեց մեկնաբանել այս պատմությունը:

Julուլիան Ռոբերտսոնը Նյու Յորքի իր Central Park South բնակարանում © Pascal Perich / FT

Tiger- ի ռեկորդը բացառիկ էր. 14 տարի տապալեց ԱՄՆ շուկան, ինչը պայմանավորված էր այնպիսի տպավորիչ արհեստներով, ինչպիսիք են պղնձի պակասը, քանի որ անկում է ապրել 1996 թ. Կամ հաջորդ տարի խաղադրույք կատարել թաիլանդական բահի դեմ: Այն տալիս էր միջին տարեկան եկամտաբերություն `ավելի քան 25 տոկոս զուտ վճար` 1980-ից 2000 թվականներին ընկած ժամանակահատվածում, երբ այն վերադարձնում էր ներդրողների կապիտալը: Ռոբերտսոն հրաժարվեց գրկել 1990-ականների վերջին dotcom բումի բորսայում ինտերնետի բաժնետոմսերը կորցրեցին և 19% -ով կորցրեցին 1999 թ.-ին, մինչև նրա տեսակետն ի վերջո ապացուցվեր:

«Weուլիան Ռոբերտսոնը տարօրինակ կերպով շոշափում է տրիլիոնավոր դոլարներ ունեցող ակտիվներ, քանի որ այնտեղ շատ մարդիկ կան, ովքեր ուղղակիորեն աշխատում էին նրա համար [or] անուղղակիորեն », – ասաց Դանիել Ստրախմանը, որի հեղինակ է Julուլիան Ռոբերտսոն. Վագր ցլերի և արջերի երկրում,

Որոշ մեկնաբաններ պնդում են, որ Tiger Cubs- ի շուրջ աուրան հիպերբոլ էր կամ մթագնում էր վերջին տարիներին, և որոշ մեթոդներ, որոնք առաջադրվել էին վաղ օրերին Tiger Management- ում, այժմ սովորական են: Վերջերս, օրինակ, այդ մենեջերներից շատերը մեծ տեղ էին գրավում ԱՄՆ-ի աճի բաժնետոմսերի նկատմամբ. Կոնսենսուսային առևտուր այն ժամանակահատվածում, երբ աննախադեպ դրամավարկային թուլացումը բաժնետոմսերի շուկաները բարձրացրեց:

Բայց քչերը կարող են կասկածի տակ դնել որոշ բնօրինակ ձագերի հաջողությունը:

«Ընդհանուր տիեզերքի հաջողության տոկոսը այնքան էլ հեռու չէ հեջ ֆոնդերի համայնքի հաջողության մակարդակից», – ասում է seիմ Նեյմանը, Sussex Partners- ի գլխավոր ներդրումային տնօրենը, որը հաճախորդներին խորհուրդ է տալիս հեջ-ֆոնդի ներդրումների հարցում: «Բայց նրանք, ովքեր ավելի երկար ժամանակահատվածում հաջողակ են եղել, արտակարգ հաջողակ են և կայուն են փոփոխվող շուկաներում»:

«Արքայի սեղանը» դնելը

Ձագերից շատերը մնում են լավ ընկերներ ինչպես միմյանց, այնպես էլ Ռոբերտսոնի հետ և զարգացրել են ներդրման նման ոճեր, որոնք սովորել են նրանից: Դա խաբեությամբ պարզ մոտեցում է. Օգտագործելով հիմնարար հետազոտություններ ՝ լավագույն ընկերություններ գնելու և վատագույնի դեմ խաղադրույք կատարելու համար:

Ռոբերտսոնը FT- ին ասաց, որ աշխատանքի ընդունման խիստ գործընթացը կարևոր է. «Կարծում եմ, որ նրանք տաղանդավոր մարդիկ էին, և մենք նրանց հետևեցինք շատ կանխամտածված և պլանավորված ձևով», – ասաց նա: «Նրանց իսկապես շատ ուշադիր են ընտրել»:

Ֆիլիպ Լաֆոնտը, Coatue Capital- ի հիմնադիրը, ամենանշանավոր Tiger Cubs- ից, որի տնօրինությունը $ 50 միլիարդ է, ասում է, որ Tiger- ի կենտրոնացումը «մասնագետների փոխարեն լավ կլորացված մարդկանց» վարձելն է «հատուկ սոուսը», որը «ստեղծեց մարդկանց մշակույթ ովքեր մրցակցային էին, հետաքրքրասեր և էքստրավերտ »:

Այդ գործընթացի առանցքային դերակատարը դոկտոր Աարոն Շտերնն էր, հոգեվերլուծաբան, ով 30 տարի աշխատել է տարբեր դերերում ֆիրմայում, ներառյալ գլխավոր գործադիր տնօրենը: Դոկտոր Շտերնը, որը մահացավ ապրիլին 96 տարեկան հասակում, ինքնասիրության նարցիսիստական ​​խանգարման առաջատար մասնագետ էր և գրեց 1979-ի ազդեցիկ գիրքը Ես ՝ նարցիսիստ ամերիկացին:

«Ահարոնը մեծ, մեծ մարդ էր», – ասաց Optima- ի Խորհրդարանը: «Ավելորդ կլինի ասել, որ նա է պատասխանատու Julուլիանի հաջողության համար: , , Բայց նա էր, ով տարբերակում էր, թե ով պետք է այնտեղ լինի, ով պետք է լինի թագավորի սեղանի մոտ »:

Robertson- ը Dr Stern- ին օգտագործեց 1990-ականների սկզբին `Tiger Management- ի վաղ հաջողությունը կրկնօրինակելու համակարգված ձևով, որը վարձում էր տաղանդավոր երիտասարդ վերլուծաբանների, որոնք մինչ այդ ապավինում էին Ռոբերտսոնի աղիքային բնազդին: Դիմորդների համար թեստը բաղկացած էր շուրջ 450 հարցից և տևեց ավելի քան երեք ժամ:

«Նա շատ կարևոր էր, քանի որ իսկապես կատարյալ էր գործում: , , հավաքագրման այս տեխնիկան, որը մենք օգտագործեցինք », – ասաց Ռոբերտսոնը:

Դոկտոր Աարոն Շտերնը 2012 թ

Դոկտոր Աարոն Շտերնը 2012-ին © Stefanie Keenan / WireImage

Հարցերը կարող են ներառել Ռորշախի թեստը, որը մշակվել է 1921 թ.-ին `հոգեկան անհավասարակշռություն հայտնաբերելու համար: Stern- ը նաև նախագծեց քննությունները, որպեսզի դիմորդները չկարողանան «խաղարկել» նրանց ՝ տալով պատասխաններ, որոնք կարծում էին, թե Tiger- ն է ցանկանում:

«Հարցերից մի քանիսը բաց էին», – ասաց թեստը հանձնած պորտֆոլիոյի նախկին ղեկավարներից մեկը: «Դա հետևյալ գծերով էր. Կարևո՞ր է ձեր թիմի հետ լավ հարաբերությունները զարգացնելը կամ նրանց մարտահրավեր նետելը: Դուք կնախընտրե՞ք մտավոր ճիշտ լինել, բայց փող կորցնել, թե՞ մտավոր սխալ լինել, բայց խնայել առևտուրը »:

Նպատակն էր պարզել, թե ինչպես են դիմորդները մտածում, ռիսկի դիմում կամ աշխատում թիմերում: Գործընթացը իր տարիքի արդյունք էր. Նորակոչիկները հիմնականում արական սեռի ներկայացուցիչներ էին, և մինչև օրս ծանր արական արդյունաբերություն գոյություն չունի նշանակալից «վագրեր»: Դեռևս մտքի գործընթացը առանձնանում էր որպես յուրօրինակ: Փոխանակ պարզապես փորձելու գտնել առավել խելացի մարդկանց, Թայգերը փնտրում էր մարդկանց, ովքեր շատ մրցունակ էին և աչքի էին ընկնում սպորտի նման ոլորտներում:

«Երբ ինչ-որ մեկը որոշակի IQ- ն ուներ, իրոք այնքան կարևոր չէր, որքան կարծում եք նրանց հաջողության համար», – ասաց Ալեքս Ռոբերտսոնը, Julուլիանի որդին և Tiger Management- ի նախագահ:

Մետաղադրամի երկու կողմերը

Ավելի երիտասարդ վերլուծաբաններ աշխատել են ավելի փորձառու հասակակիցների կողքին ՝ սովորելու նրանց արհեստները: Բոլորը քրտնաջան աշխատում էին, ոմանք աշխատում էին մինչև 14 ժամ տևողությամբ և աշխատում էին շաբաթ օրերին: Ֆիրման կառուցեց մարզադահլիճ, որը visitedուլիանն այցելում էր ամեն օր, իր 101 Park Avenue- ի շտաբի վերջին հարկում `օգնելու աշխատակիցներին սթրեսը հաղթահարել:

«Մենք երիտասարդ և գերմրցակցային վերլուծաբաններ էինք, ովքեր մրցում էին մարդկանց դեմ [in other firms] ով աշխատում էր յոթ ժամ և սովոր էր երկու մարտինի լանչերին », – ասում է Maverick Capital- ի հիմնադիր Լի Էյնսլին:

Ընկերությունը նաև ցանկանում էր խրախուսել վերլուծաբաններին ոչ ֆորմալ կերպով կիսել և մարտահրավեր նետել գաղափարներով ՝ հաճախ մտնելով միմյանց գրասենյակներ ՝ բաժնետոմսերի վերաբերյալ եզրակացությունը քննարկելու համար: Julուլիանի սեփական անկյունային գրասենյակը, որը գտնվում էր վերջին հարկում գտնվող ապակե պարիսպը, դուռ չուներ.

«Julուլիանը դեռ վաղը ձեզ հնարավորություն տվեց կենտրոնանալու մտավոր ազնիվ լինելու վրա», – ասաց Կոութուի Լաֆոնտը:

«Ամեն ինչի համար նա ստիպեց ձեզ տեսնել բանավեճի երկու կողմերը: Նախանձախնդիրներ երբեք չեն եղել. Յուրաքանչյուր մետաղադրամ ունի երկու կողմ: Եթե ​​երբևէ Julուլիանը կարծում էր, որ դուք հերքել եք պատմության մյուս կողմը, ապա ձեզ դիտում էին որպես անպատրաստ, քանի որ ձեզ դիտում էին որպես կարճատես կամ ձեր մոտեցման մեջ չափազանց նեղ մտածողություն »:

Դոկտոր Շտերնը նույնպես կարևոր դեր ունեցավ վերլուծաբանների միջև վեճերը լուծելու և բացատրելու հարցում, թե ինչպես է Julուլիան ղեկավարել ընկերությունը: «Նա հիանալի լուծումներ ունեցող մարդ էր և խնդիրներ լուծող», – ասաց Ալեքս Ռոբերտսոնը: «Նա համոզվեց, որ բոլորը միասին մնան որպես թիմ»:

Ալեքս Ռոբերտսոնը Նյու Յորքում

Ալեքս Ռոբերտսոնը Նյու Յորքում գտնվող իր հոր ՝ Julուլիան Ռոբերտսոնի Central Park South բնակարանի մոտ © Pascal Perich / FT

Ոչ բոլոր ձագերն են դարձել ՝ դառնալով վիկինգներ, կոաթուներ կամ վագրային գլոբալներ: Բացի Հվանգից, որը ներդրողների կողմից, որը Tiger Management- ում հանդիպեց մի ներդրողի կողմից, նկարագրվում է որպես «շատ գաղտնի» և «տարօրինակ», վերջիններս, ինչպիսիք են Tom Facciola- ի TigerShark- ը և Scott Phillips- ի Latimer Light- ը, վերջին տարիներին դռները փակել են:

Ի տարբերություն Julուլիան Ռոբերտսոնի, Dr Stern- ը համընդհանուր դուր չէր գալիս Tiger Management- ի շրջանակներում, ասում են ինսայդերները: Ուժեղ և գերիշխող անհատականություն ՝ նա կարող էր դժգոհություն առաջացնել իր հիմնադրի վրա ունեցած ազդեցության չափի վերաբերյալ: «Ոմանք նրան տեսնում էին որպես Julուլիանի ձիու շշնջացող», – ասաց ընկերությանը մոտ կանգնածներից մեկը:

Շտեռնը «սիրում էր աշխատել Ռոբերտսոնի կողքին», մասնավորապես ՝ բարեգործական հարցերում, ինչպիսիք են բժշկական հետազոտությունները և կրթական բարեփոխումները: ասաց հոգեբանական վերլուծաբանի կինը ՝ Բեթի Լին, ով նկարագրեց երկուսին որպես «վաղեմի» ընկերներ:

The Tiger Cubs- ը

Երկարաժամկետ մոտեցում

Tiger Management- ը և նրա ձագերը հայտնի են իրենց երկարաժամկետ հեռանկարով և ընկերությունների վերաբերյալ խորը ուսումնասիրություններով, որոնք զրուցում են հաճախորդների և մրցակիցների հետ `լրացուցիչ տեղեկություններ ստանալու համար: Ռոբերտսոնի նպատակն էր գտնել գնելու լավագույն 20 բաժնետոմսերը և ամենավատ 20 բաժնետոմսերը, որոնց վրա պետք է խաղադրույք կատարել կարճ վաճառքի միջոցով: Tiger- ը սովորաբար ուներ մոտ 100 տոկոս լծակ, ինչը նշանակում է, որ շուկայական համախառն ազդեցությունը կարող է լինել մինչև 230 տոկոս:

Չնայած գնահատումները կարևոր էին, դրանք կարող էին հաճախ երկրորդական լինել այնպիսի գործոնների համար, ինչպիսիք են արդյունաբերության մեջ ընկերության դիրքը և մուտքի խոչընդոտները: «Ներդրումների թեզը երբեք չի կառուցվել այն բանի շուրջ, թե արդյոք ընկերությունը լավ կգնա հաջորդ եռամսյակում», – ասաց Լաֆոն: «Դա միշտ եղել է երկարաժամկետ ուշադրության կենտրոնում, երեք-հինգ տարի ժամկետով»:

Նման մոտեցում են ցուցաբերել այնպիսի ձագեր, ինչպիսիք են Tiger Global’s Coleman- ը, Laffont- ը և Maverick’s Ainslie- ն, որոնց տեխնոլոգիական ընկերությունների աջակցությունը, որոնք կարող են թանկ համարվել ավանդական գնահատման չափանիշներով, հսկայական օգուտներ են բերել: Բոլոր երեքն ընդլայնվել են մասնավոր ընկերությունների `ավելի լայն հնարավորություններ որոնելու համար:

Այն ներդրողները, ովքեր Քոլմանի հետ գրանցվել են 2001 թ.-ին 25 տարեկան հասակում Tiger Technology- ի, այժմ Tiger Global- ի գործարկման ժամանակ, հաստատում են, որ շահել են իրենց նախնական ներդրումը 43 անգամ: Քոլմանը ասաց, որ Ռոբերտսոնի մենթորությունը ձագերին տվել էր «ռիսկի դիմելու վստահություն, երբ մենք հայտնաբերում էինք եզակի հնարավորություններ»:

Իսկ Դեյվիդ Գոելի ցածր պրոֆիլի Matrix Capital- ը, որը ներդրողներից միայն 1 մլրդ դոլար է հավաքել, կատարողականի աճի շնորհիվ աճել է մոտավորապես $ 7 միլիարդի, ասում են ֆիրմային ծանոթ մարդիկ:

«Julուլիան Ռոբերտսոնի կարողությունը ՝ երիտասարդ վերլուծաբաններ հավաքագրել, նրանց վերապատրաստել բաժնետիրական ներդրումներ կատարելուն և նրանց թույլ տալ ծաղկել, քանի որ spin-off ընկերություններն անկրկնելի են ՝ հաշվի առնելով այն հաջողությունը, որը ունեցել են Tiger Cubs– ից շատերը», – Man- ի ավագ ներդրումային խորհրդատու Պիեռ-Անրի Ֆլամանդ GLG, ներդրումային ցուցակների մենեջեր Man Group- ի մաս: «Դա կլինի նրա ժառանգությունը»:

Elineամանակացույց. Վագրերի կառավարման վերելք

1980 թ

Julուլիան Ռոբերտսոնը Tiger Management- ին հիմնում է մոտ $ 8 մլն ակտիվներ: Տարեվերջին այն կազմել է 54,9 տոկոս:

1987 թ

Տարիներ շարունակ երկնիշ շահույթ ստանալուց հետո, Tiger- ը վատ ցուցանիշներ է գրանցում `ի վերջո տարին ավարտելով 1,4 տոկոսով:

1991 թ

Դոկտոր Աարոն Շտերնը միանում է Թայգերին:

1997 թ

Տարիներ շարունակ մեծ ձեռքբերումներից հետո Tiger- ի ակտիվներն աճել են և հասել մոտավորապես $ 23 մլրդ-ի:

1998 թ

Tiger- ը կորցնում է մոտ 1,8 մլրդ դոլար դոլար-իենի շուկայում տիրող խառնաշփոթի պատճառով և տարին ավարտում է 4 տոկոսով:

1999 թ

Tiger- ը, որը խուսափում է ինտերնետի և տեխնոլոգիաների բաժնետոմսերից, նեղանում է մինչև $ 8 միլիարդ դոլար, քանի որ կատարումը կրկին տուժում է, տարին կավարտի 19 տոկոսով:

2000 թ

Ռոբերտսոնն ասում է, որ Tiger- ի հեջ-ֆոնդը կփակվի:



Source link

Related Articles

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

Back to top button